当前，装预正式健身运动已经风靡全国，装预正式中国大妈的广场舞早就跳到欧美诸国，以男性参与为主的中国马拉松赛事的举办次数，从2016到2019年三年增长一倍，2023年的赛事数量已经全球第一了。

所以从今年1月份M1的增速以及M1和M2的剪刀差缩窄，元起8月主要影响因素是春节，元起8月并不能反应宏观经济和经济主体行为的本质变化，由此也不能得出企业预期改善，经济内部的需求强劲复苏的结论。从宏观经济看，下旬也很难得出经济复苏使得M1跳升，下旬1月制造业PMI49.2，环比上涨0.2，服务业PMI50.1，环比上涨0.8，制造业的状况符合1月季节性特点，仍在收缩区间，多个行业仍然处于供大于求的局面，原材料价格和出厂价格持续下行，物价上行仍存阻力，服务业表现良好，主要是受春节效应影响。

其中，交付住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。而今年春节在2月份，装预正式为了在春节前给职工发放奖金和薪水，装预正式1月正是企业把定期存款变为活期存款，同时由于低基数，1月表现为M1增速上涨,企业定期存款变为活期，则表现为M2增速降低。从历史上看，元起8月由于M1指标对于A股大盘的指示性作用非常强烈，向来就有看M1定买卖的说法，但是今年1月份M1增速反弹也不能得出未来A股将反弹的结论。

下旬这些问题应该有一个清晰的答案。其中，交付住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。

目前看最有解释力的是春节因素，装预正式去年的春节是1月份，装预正式导致当月的M1增速回落，因为当月正是春节，上年2月份企业把活期存款用来发放给职工的薪金和奖金，企业活期存款变为个人的活期存款，导致M1增速下行，形成低基数。

冉学东央行最新公布的数据显示，元起8月1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%。而在步入深度老龄化之前的60年代，下旬GDP增速多次出现7%或8%以上的增长。

扩大终端需求不同于我们经常提及的扩内需，交付因为内需除了包括消费，交付还包括各种投资，而这些投资最终还会带来供给的扩大，从而使得供过于求的结构性问题长期得不到改善。人类生命作为个体，装预正式从唯物主义的角度看，其周期是不能循环往复的。

从需求侧入手提高中国经济的韧性时至今日，元起8月有效需求不足问题要引起足够重视。下旬（作者为中国首席经济学家论坛副理事长）责任编辑：刘锦平主编：程凯。